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中青旅:回购乌镇股权 强化景区投资平台

第一旅游网:www.toptour.cn      发布时间:2013-07-25      字号:【
[摘要]
      中青旅公告:公司决定以美元6,750万元收购HaoTian CapitalI,Limited与HaoTian CapitalII,Limited合计持有的公司控股子公司乌镇旅游股份有限公司15%股份;本次交易完成后,公司将持有乌镇旅游股份有限公司66%股份,乌镇旅游股份有限公司将变更为内资企业。

  事项:

  中青旅(15.51,-0.38,-2.39%)公告:公司决定以美元6,750万元收购HaoTian CapitalI,Limited与HaoTian CapitalII,Limited合计持有的公司控股子公司乌镇旅游股份有限公司15%股份;本次交易完成后,公司将持有乌镇旅游股份有限公司66%股份,乌镇旅游股份有限公司将变更为内资企业。

  评论:

  强化乌镇旅游对公司的业绩贡献,增厚公司13-15年EPS0.05/0.12/0.14元。

  根据公告,公司以6750万美元(折合4.14亿人民币)收购HaoTian CapitalI,Limited与HaoTian CapitalII,Limited(均为IDG旗下)计所持有的乌镇旅游15%股份(HaoTian CapitalI,Limited持有5%,HaoTian CapitalII,Limited持有10%)。本次收购后,公司持有乌镇旅游的股权比例从51%上升至66%,收购后乌镇旅游股权结构如下表1所示。

  在这种情况下,乌镇旅游对公司的业绩贡献也将随之增加。综合我们对乌镇旅游未来三年的盈利预测,我们预计公司收购15%乌镇旅游股权有望整体增厚13-15年EPS0.05/0.12/0.14元(2013年下半年开始按照66%的持股比例计算)。

  估算收购PE仅10倍左右,相对合理。

  本次收购中,公司以6750万美元(折合4.14亿人民币)的交易对价收购乌镇旅游15%股份,据此我们估算收购对价对应2013年PE大致为10倍左右(对应12年PE也仅12倍)。与之相对应的,截至2013年7月23日,中青旅12/13PE估值为22/18倍。虽然上述估值差异部分是由于一级、二级市场定价差异的因素所导致(一级市场流通转让相对受限),但是从上市公司的角度,尤其考虑到乌镇景区未来持续的成长性和优良的资源价值,该收购PE也比较理想。

  从IDG的投资成本来看,IDG2009年6月以10456.18万元增资乌镇,获得乌镇旅游15%的股权。同时,参考IDG此次退出时的转让价格6750万美元(折合4.14亿人民币),因此,IDG2009-2013年四年间对乌镇旅游的投资年化收益率在41%左右,相对也较为可观。

  上调公司13-15年盈利预测至0.78/0.89/1.02元,维持公司“谨慎推荐”评级。

  考虑到公司收购乌镇旅游15%的股权带来的积极影响,我们上调13-15年盈利预测至0.78/0.89/1.02元(其中本次收购有望增厚13-15年EPS0.05/0.12/0.14元),对应2013-2015年PE估值分别为20/17/15倍,估值水平相对不高。今年以来,市场对古北水镇项目因廉政建设产生疑虑而导致前期股价屡有承压,虽需要接受实际检验但不必太过悲观。并且,随着古北水镇开业的不断临近(预计有望10月开业),公司中长期成长前景仍值得期待,进而估值中枢也有望上移,因此,我们仍维持公司“谨慎推荐”投资评级,建议投资者近期可择机逢低增持。

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新闻来源:国信证券  责任编辑:朱舒婷

(关键词:中青旅 乌镇)
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